viernes, 19 de diciembre de 2014

Crisis Económicas: "La fiebre del Tulipán"

Si de vez en cuando nos detuviésemos a repasar la Historia de la humanidad nos llamaría la antención como muchos de los acontecimientos que suceden en la actualidad ya ocurrieron de forma parecida en algún siglo anterior. Guerras, conflictos diplomáticos, aparición de idelogías políticas y crisis ecónomicas son un mero reflejo de situaciones similares pasadas en las que únicamente cambia lo meramente trascendental. Un ejemplo lo podemos encontrar en el desarrollo de las archiconocidas "burbujas ecónomicas" generadas en torno a un determinado bien de consumo, como dominios .com o pisos. Lo curioso es que estas crisis no son propiedad exclusiva del siglo XXI, sino que si echamos la vista atrás podemos encontrar ejemplos tan parecidos que nos hacen preguntarnos si acaso el ser humano está programado para repetir una y otra vez los mismos errores en su paso por la historia.

El tulipán como símbolo de nobleza

Durante los siglos XVI y XVII los mercados de especias experimentaron un rejuvenecimiento gracias al descubrimiento de América y la creación de nuevas rutas hacia Oriente. Muchos de los artículos procedentes de esas tierras se convertían en productos de lujo ostentados por las clases nobles como símbolo de exclusividad, lo cual incrementaba su valor a ojos de la sociedad.

Uno de ellos fue el tulipán, llegado a Holanda en 1559 bajo el halo de flor sagrada procedente del Imperio Otomano, dónde se empleaba para revestir los trajes de los sultanes. Muy pronto fue asociado a símbolo de estatus social debido a la belleza de las variedades multicolores, lo cual provocó que su cultivo se extendiese a lo largo de las provincias holandesas, en las que los horticultores intentaban obtener tulipanes con colores cada vez más exóticos con el fin de venderlos posteriormente por importantes sumas de dinero. 

Conforme el precio y la popularidad incrementaban a la par, comenzaron a producirse importantes transacciones comerciales. Algunos tulipanes eran intercambiados por extensiones de terrenos superiores a 10 hectáreas mientras que en los mercados de las ciudades su valor superaba en 10 veces el sueldo medio de un artesano. Esta fuerte demanda contribuyó a que se desarrollase un mercado exclusivo para los bulbos de tulipán que terminaron por entrar en la bolsa de valores. Los compradores empezaron a endeudarse con prestamistas para poder adquirir grandes cantidades de tulipanes que revenderían más tarde a un precio mayor y se elaboraron nuevas técnicas financieras como los contratos a futuro sobre la producción de bulbos a final de temporada. 

La locura llegó a extremos en los que ni el comprador ni el vendedor habían visto el tulipán sobre el que estaban efectuando la transacción. Tan solo operaban sobre un bono asociado a un bulbo plantado en alguna granja holandesa. Con el fin de poner freno a esta situación, el gobierno derogó un edicto en 1610 prohibiendo dichas operaciones a futuro, lo que sin embargo no evitó que el negocio prosiguiese entre particulares bajo la expectativa de que el precio de los tulipanes nunca bajaría. ¿Os suena?

La burbuja estalla

Para 1635 el precio del tulipán había ascendido hasta cifras astrónomicas. Por ejemplo 40 bulbos fueron vendidos por 100.000 florines mientras que algunas especies raras como el Semper Augustuseran se  compraban por 6.000 florines en una única transacción. A efectos comparativos una tonelada de mantequilla costaba 100 florines y ocho cerdos 240, lo cual nos da una idea de hasta que punto se había creado una burbuja económica en torno a la producción de tulipanes.

Este incremento en los precios se vió además reforzado por la epidemia de peste bubónica en 1636, que diezmó a la población agricultora encareciendo la mano de obra multiplicando nuevamente el coste de los tulipanes en el mercado. El estallido de esta burbuja sobre el negocio de los bulbos era cuestión de tiempo.

El 5 de Febrero de 1637 se efectuaría la última transacción de importancia en el mercado de tulipanes, pagándose cerca de 90.000 florines por 99 bulbos. Al día siguiente, un lote de medio kilo de la flor puesta en el mercado al precio de de 1250 florines no encontraría comprador. La burbuja finalmente había explotado. Los precios comenzaron a caer en picado y no había forma de recuperar la inversión: todo el mundo intentaba deshacerse de la otrora valorada flor pero nadie encontraba comprador. Grandes cantidades de dinero habían sido comprometidas en base a una flor que de un día para otro no tenía ningún valor. Las bancarrotas se sucedieron al no gozar de garantías sobre el dinero invertido. Ninguna clase social se escapó a este derrumbe económico. Holanda había entrado en quiebra.

Tulipanes vs Pisos

Finalizado el relato de esta curiosa crisis, probad a cambiar la palabra tulipán por piso. Enumerar las similitudes se convierte en una tárea al alcance de un niño: aparición de un nuevo artículo de valor, incremento de la producción y la demanada, subida del precio, creación de un mercado y de nuevos productos financieros que allanan el terreno para la incorporación de los especuladores al negocio y estallido final una vez que el precio de tan codiciado bien (ya sean flores, pisos o dominios) ha alcanzado cifras inasumibles para la población. 

La pregunta que sigue a esta comparación es evidente: ¿qué nos lleva a cometer los mismos errores una y otra vez? ¿Acaso nadie fue capaz de ver que mientras se creaba la burbuja inmobiliaria había ya ejemplos pasados que no auguraban más que una salida catastrófica para la economía? ¿Es la codicia, las ansias de amasar dinero de forma fácil y rápida aquello que nos ciega y nos hace pensar que esta vez todo será diferente y que nadie perderá? Planteadas las preguntas creo que es tarea de todos buscarlas una respuesta. Quizás así no tendremos que volver a soportar una situación como la que hoy estamos viviendo.

martes, 16 de diciembre de 2014

¿Por qué no para de bajar el precio del petróleo?

Los precios del crudo han caído un 40%, a su nivel más bajo, desde 2010 y el barril Brent, unidad de medida en el crudo, ha rozado nuevos mínimos este lunes, los más bajos desde hace cinco años, situándose en los 60 dólares por barril. ¿Por qué el precio del petróleo no para de descender desde hace meses?

Una explicación multicausal

Una primera explicación del desplome en los últimos seis meses se debe a que el crudo liviano de alta calidad de América del Norte ha abrumado a la demanda en momentos de débil crecimiento económico mundial. La crisis general ha hecho que los países compren menos crudo, sin embargo la oferta cada vez es más alta, debido a nuevas técnicas como el 'fracking', que posibilita una mayor extracción de gas y petróleo del subsuelo.Sólo en Brasil, la oferta de crudo aumentó un 13% en 2014 con respecto al año anterior.

Una segunda explicación proviene de Arabia Saudita, como apunta el diario 'El Universal', que busca -en términos comerciales- un mayor porcentaje de mercado, por lo que trataría de hacer perder rentabilidad al petróleo estadounidense a través de la bajada de los precios. Pero también hay una explicación política.

Arabia Saudita lidera al bloque suní, contrapuesto al chiíta que encabeza Irán. Irán, como octavo en el rango de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP), habría logrado reponerse de las sanciones que le impuso la OPEP gracias los altos precios del petróleo, pero esta caída le resultaría devastadora, lo que podría ser la causa política de Arabia Saudita para fomentar la bajada de los precios del crudo.

Por su parte, el tres veces ganador del premio Pulitzer y columnista del 'The New York Times', Thomas Friedman, ha señalado como causa de esta caída una explicación algo más encubierta y oculta: Detrás de la bajada de los precios del petróleo se encuentran las manos estrechadas de Arabia Saudita y Estados Unidos, en un intento de desestabilizar las economías de Venezuela y Rusia.
Venezuela, el país que más sufre la caída

La caída del barril de crudo está agravando la crisis que atrapa a Venezuela. Por la bajada de ingresos enfrenta una deuda de 25.000 millones de dólares el año que viene, mientras que los gastos del Gobierno han crecido un 55% en relación a 2013, según un informe de la consultora Citigroup. Como ya había anticipado la agencia de calificación de riesgo, Moody's, el país entraría en bancarrota si el precio de su cesta petrolera se hundiese por debajo de los 60 dólares.

Por eso, la caída del precio del petróleo podría obligar al presidente, Nicolás Maduro, a hacer reformas para evitar entrar en impago. Ante la crítica situación, Maduro ha pedido a la OPEP que recorte la producción de crudo para proteger su precio, sin embargo, la OPEP ha anunciado este domingo que no recortará la producción.

jueves, 6 de noviembre de 2014

Nuevas medidas de política monetaria para incentivar la economía de la Eurozona.

Los miembros del Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE) han expresado su apoyo "unánime" a la adopción de nuevas medidas no convencionales en caso de que fuera necesario para afrontar los riesgos para la economía de la zona euro derivados de un periodo excesivamente prolongado de baja inflación.

"El BCE es unánime en aplicar más estímulos si fuera necesario", anunció el presidente de la institución, Mario Draghi, durante la rueda de prensa posterior a la reunión del Consejo de la entidad, que mantuvo los tipos de interés en el mínimo histórico del 0,05%.

En este sentido, el banquero italiano apuntó que el Consejo de Gobierno ha encomendado a los técnicos de la institución "preparar nuevas medidas" con vistas a su aplicación en caso de que fuera necesario.

Cuestionado sobre la opción de lanzar un programa de flexibilización cuantitativa (QE), Draghi recordó que los efectos de este tipo de medidas son diferentes en función de las condiciones iniciales.

"Si no es financiación monetaria, entra dentro de nuestro mandato y mientras estemos dentro de nuestro mandato estamos seguros", añadió el banquero italiano.

No obstante, el máximo responsable de la política monetaria de la zona euro expresó su confianza en que las medidas ya anunciadas sean suficientes, aunque admitió que las perspectivas podrían empeorar y hacer necesaria una respuesta.

Tras conocerse las palabras de Mario Draghi, el euro bajaba hasta 1,2396 dólares desde los más de 1,25 dólares al comienzo de la rueda de prensa del presidente del BCE.

LA EXPANSION DEL BCE.

Por otro lado, el presidente del BCE volvió a señalar que las distintas medidas adoptadas recientemente por la institución, incluyendo las compras de titulizaciones y bonos garantizados, así como las subastas condicionadas de liquidez, junto a las potenciales medidas que pudieran tomarse podrían expandir el balance de la entidad hasta niveles similares a los de marzo de 2012.

"Nuestro balance se está expandiendo y continuará expandiéndose mientras el de otros bancos centrales comienza a contraerse y esa es la clave", apuntó el presidente del BCE.

Sin embargo, el banquero italiano subrayó que la cifra de un billón de euros no debería ser tomada como una referencia.

Al mismo tiempo, el presidente del BCE indicó que los programas de compra de bonos garantizados y titulizaciones, el primero de ellos ya activo, mientras el segundo entrará en vigor este mes, estarán en funcionamiento durante al menos dos años.

En este sentido, Draghi reiteró su expectativa de que la combinación de las últimas medidas anunciadas por la institución, incluyendo las subastas condicionadas de liquidez, tendrán "un impacto significativo" en el balance del BCE.

UNIDAD EN LAS DECISIONES.

Por otro lado y después de las informaciones aparecidas en la prensa con respecto a la profunda división existente en el seno del Consejo del BCE, Mario Draghi quiso dejar claro que no existen bloques enfrentados y subrayó en varias ocasiones durante su intervención que las decisiones se habían adoptado de forma unánime.

"No hay dos bloques, no hay una división entre norte y sur, como tampoco coaliciones", afirmó el presidente del BCE, quien no dudó en desvelar que la cena de anoche con sus colegas de Consejo había sido especialmente fructífera.

"Los desacuerdos son algo perfectamente normal", defendió el banquero italiano. "Es algo que sucede en todas partes, en EEUU, en Reino Unido... pero las decisiones son unánimes", añadió.

martes, 21 de octubre de 2014

Así estará la economía española en cinco años. RADFIOGRAFÍA DE UN FRACASAO

Las previsiones a medio plazo del Fondo Monetario Internacional caen como un jarro de agua sobre el mensaje de recuperación que ya empieza a calar en España. El organismo no niega que la economía española vaya a crecer en los próximos años, pero tampoco pronostica un periodo muy boyante. La fotografía de la economía española en cinco años muestra más un país estancado en la recuperación.


Concretamente, el FMI prevé que el PIB español no logre superar la barrera del 1% en los próximos seis ejercicios (incluido el actual). De esta forma, en 2019 (once años después del inicio de la crisis) España sólo crecerá un 1,3%, según los cálculos del organismo presidido por Christine Lagarde. Es decir, a medio plazo, ni rastro de las tasas de crecimiento del 3%-4% que había en la etapa previa a la recesión.

Como punto positivo, hay que destacar que el Fondo ha mejorado su previsión del PIB para este año 2014 hasta el 0,9%, desde el 0,6% que estimaba en enero y lejos del 0,0% previsto el pasado verano.

El paro seguirá desbocado en 2019.

En este contexto, las expectativas del mercado laboral tampoco son muy alentadoras. La tasa de paro va a ir descendiendo desde el máximo registrado en 2013 en el 26,4%, pero sólo levemente. En 2019 el desempleo seguirá en niveles muy preocupantes, llegando casi al 22%.

Respecto a la creación de empleo, el organismo sólo da cifras para hasta 2015, pero son menos optimistas que las que maneja el Gobierno. El FMI espera que entre este año y el que viene se generen 111.000 puestos de trabajo, una cifra bastante inferior a los 400.000 que pronostica el Ejecutivo de Mariano Rajoy.

¿Y qué pasa con los precios? ¿Peligro de deflación?

El FMI considera que España se enfrenta a un riesgo elevado de deflación en 2014, con una expectativa de inflación del 0,3%. En concreto, en una escala de cero a un punto, la entidad atribuye a España una vulnerabilidad de más de seis décimas, lo que implica un "riesgo elevado", según el modelo empleado por la institución internacional.

De hecho, el FMI considera que la vulnerabilidad de España a la deflación es superior a la de países como Grecia o Irlanda, a los que atribuye un "riesgo moderado".

Sin embargo, las perspectivas para los siguientes ejercicios muestran unos precios moderados (de en torno al 1%), pero en ningún caso negativos (ver gráfico).

El déficit no bajará del 3% hasta 2017

El FMI dibuja un proceso de ajuste importante en España, pero más lento de lo exigido por Bruselas. Este organismo no espera que el déficit baje del 3% hasta 2017, un año después de lo pactado. A pesar de este retraso, la senda de consolidación continuará en los siguientes ejercicios hasta el -1% en 2019.

La deuda seguirá por encima del 100% del PIB hasta 2019.

Además, la economía española seguirá endeudándose a medio plazo. La deuda pública pasará la barrera del 100% del PIB en 2015 y alcanzará su máximo en 2017 en el 104,3%. En los dos siguientes años para los que cuenta con previsiones, el endeudamiento descenderá levemente hasta el 103,9% en 2018 y el 102,4% en 2019.

En conjunto, todas las cifras que maneja el FMI componen un paisaje en los próximos cinco años de claro estancamiento económico.


jueves, 16 de octubre de 2014

La economía andaluza crece un 1,1% en el segundo trimestre de 2014.

Según los resultados de la Contabilidad Regional Trimestral de Andalucía. Base 2008 que elabora el Instituto de Estadística y Cartografía de Andalucía, la economía andaluza creció en el segundo trimestre de 2014 un 1,1%1 respecto al mismo periodo del año anterior. El crecimiento intertrimestral se situó en el 0,3%.

Analizando los dos grandes componentes del PIB andaluz desde la óptica de la demanda, en este segundo trimestre del año se puede observar que su crecimiento viene determinado principalmente por la demanda regional, ya que la aportación del saldo exterior en este trimestre es prácticamente nula.
Por componentes de la demanda, el gasto en consumo final de los hogares regional registró un crecimiento del 1,6%. Este agregado sumó 1 punto al crecimiento trimestral del PIB andaluz. El gasto en consumo final de las Administraciones Públicas e Instituciones sin Fines de Lucro al Servicio de los Hogares registró un crecimiento del 0,3% en este segundo periodo del año, lo que supone una aportación de una décima al crecimiento regional.
De esta forma, el gasto en consumo final regional creció un 1,2%, aportando 1,1 puntos al PIB regional.
La formación bruta de capital, por su parte, registró una caída del 0,2% en el segundo trimestre de 2014, lo que supone una aportación próxima a cero en el crecimiento regional.
En cuanto a los agregados del sector exterior, tanto las exportaciones de bienes y servicios, como las importaciones, registran un crecimiento en Andalucía del 2,0% y del 1,7% respectivamente, respecto al mismo trimestre del año anterior.
Por componentes de la oferta, las ramas primarias han experimentado un descenso en su actividad del 2,7%, lo que supone una aportación negativa de una décima al crecimiento del PIB de Andalucía.
Por su parte, las ramas industriales experimentan un crecimiento interanual del 2,2%, lo que supone una aportación positiva de dos décimas al crecimiento del PIB. En el caso de la industria manufacturera el crecimiento fue de un 3,0%.
El sector de la construcción registró una caída del 1,6%, restando una décima porcentual al crecimiento del PIB del trimestre en la Comunidad.
El sector servicios muestra en este trimestre un crecimiento interanual del 1,2%, aportando ocho décimas al crecimiento del PIB andaluz. Por subsectores, la rama de comercio, transporte y hostelería y la rama de las actividades profesionales registraron un crecimiento interanual del 2,6% y 2,1%, respectivamente. Mientras que la rama de actividades financieras y de seguros presentó una caída del 2,2%.
El empleo, medido en términos de puestos de trabajo2, tuvo un crecimiento del 0,6%, similar a la subida experimentada en el número de puestos de trabajo asalariados.
Por último, atendiendo a la perspectiva de las rentas, la remuneración de los asalariados registró una subida del 0,6% en el segundo trimestre de 2014, debido principalmente al crecimiento experimentado en el sector primario y en los servicios, 5,6% y 0,9%, respectivamente. Por su parte, el excedente de explotación bruto/renta mixta tuvo un crecimiento del 0,3%.

Datos: Instituto de de Estadística y Cartografía de Andalucía.


domingo, 5 de octubre de 2014

Evolución Euro contra Dólar a Largo Plazo.

La debilidad puesta de manifiesto en el último trimestre en la zona euro, ha precipitado una caída libre en el tipo de cambio euro-dólar. En concreto, la apreciación del dólar frente al euro desde finales de junio al 3 de octubre ha sido del 8.80%. El PIB en Estados Unidos se ha situado en el 2,4% anual, frente a un 0,6 % de la zona euro, que  evidencia, la posibilidad  de que la zona euro entre en un escenario de deflación, con decrecimiento. La inflación en la zona euro ha sido del 0% con un crecimiento del PIB del 0% en el tercer trimesatre. El tipo de interés de referencia en la eurozona es el 0,05%, Mario Draghi ha manifestado que los tipos ya no se pueden bajar más y las insuficientes medidas que van a ponerse en marcha este mes, con el objeto de inyectar liquidez, no parece que a corto plazo vayan a influir en los mercados de divisas. 

En Estados Unidos, el bono a 10 Años, lo tenemos a un tipo de interés del 2,44%, frente al 2,10% del bono, en este caso de España.  Los datos de la Economía de Estados Unidos, con una tasa de crecimiento interanual del 2,4%, una tasa de paro del 5,9%, (con un dato mejor de lo esperado en el último trimestre) y una inflación del 2,1% han precipitado la esperada decisión de la Reserva Federal, que ya ha anunciado subidas de tipos de interés de referencia para 2.015. De los niveles del 0% en los que se encuentra en este momento, podrían aumentar al 1% en 2.015 y si los datos son los esperados esta subida podrá ser superior. Esta subida de tipos, ya la está descontando el mercado, si el tipo de cambio €/$ era el 1,5380 en julio de 2.008, el día 3 de septiembre de 2.014 el mercado cerraba con un tipo de cambio €/$ del 1,2511. 

En el cuadro adjunto podemos ver la correlación entre el diferencial de tipos de interés y el tipo de cambio. En el 2.000 con un diferencial a favor del $ del 1.75%, este mostró su mayor fortaleza, cambiándose un € por 0.8739 $.

Si miramos el gráfico con la evolución del tipo de cambio observamos que desde el mínimo valor del euro en 2.000 - 0.8306-, se inicia una tendencia alcista que lo lleva  en 2.008 al 1,6039, a partir de ese momento el gráfico dibuja un triángulo, que dados los fundamentales, debe romper a la baja y situar el tipo de cambio en el 1,24, donde encuentra una resistencia que debe romper para irse durante los próximos meses a los entornos del 1,20.

Ricardo Ros
5/10/2014



jueves, 4 de septiembre de 2014

El Banco Central Europeo achica agua para que la Economía Europea no termine de hundirse.

Lo que muchos han tildado de sorpresa esta mañana en la comparecencia de Mario Draghi, no era más que una inevitable reacción a los datos de la economía europea,  preocupantes en cuanto a inflación y crecimiento - todo hacía pensar que la previsible entrada en deflación, nos alejaría del objetivo del 2% fijado, a proiori, y que no se iba a producir la necesaria entrada en crecimiento en un escenario de desempleo, que hace imposible el aumento del consumo. Junto a la bajada de tipos de interés al 0.05% se ha producido el anuncio del comienzo del Programa de Flexibilización Cuantitativa para el mes de octubre, el programa consiste en la recompra de activos con garantía ya sean privados o públicos, dando  entrada en el tablero a la recompra de Deuda Pública. Es decir, el Banco Central Europeo comprará activos del sector privado y público con el objetivo de que las cantidades obtenidas por el sector público o privado se inyecten directamente en la economía real, el montante que se va a inyectar asciende a un total de 500 mil millones €. Estas medidas se unen a las tomadas el pasado 5 de junio de 2.014 en las que se anunciaba, entre las medidas más destacadas la creación de una línea de crédito a la banca europea por un importe de unos €400 mil millones denominada TLTRO (targeted longer-term refinancing operations).

¿Cómo funcionará la TLTRO?

El BCE realizará dos operaciones de inyección de liquidez, la primera en septiembre de 2014 y la segunda en diciembre de 2014. En estas dos operaciones los bancos europeos podrán obtener fondos en el marco del TLTRO asignado inicialmente con un límite máximo de préstamo  en las TLTRO equivalente al 7% del importe total de sus préstamos al sector privado no financiero de la zona del euro, excluyendo los préstamos concedidos a hogares para la adquisición de vivienda, que estuvieran vivos en los balances de la banca europea a 30 de abril de 2014.

Durante el período comprendido entre marzo de 2015 y junio de 2016, los bancos europeos podrán obtener préstamos por importes adicionales mediante una serie de TLTRO realizadas con periodicidad trimestral. Estos importes adicionales podrán alcanzar acumuladamente, un máximo de hasta tres veces la financiación neta de cada entidad al sector privado no financiero de la zona del euro, excluyendo los préstamos a hogares para la adquisición de vivienda.

Lo que se pretende es que aumenten los créditos al consumo y a la inversión, por lo que se restan para el cómputo las hipotecas concedidas. Seguro que algún lector que haya tenido la paciencia de llegar hasta aquí, habrá observado los anuncios de microcréditos que han empezado a aparecer en nuestras pantallas o como Pau Gasol anima al frutero Sánchez a aumentar su negocio para poner a trabajar a su hijo, claro que si vas con su garantía, seguro que no tienes ningún problema.

La principal crítica a la TLTRO fue que se consideró insuficiente para impulsar el crédito al sector privado en la eurozona y que hasta 2016 podría ser utilizado libremente por la banca para realizar carry trade (cojo el dinero que me presta el BCE y lo coloco en Deuda Pública, “así también me hago rico yo”) entre la financiación barata del BCE y la compra de bonos soberanos. También se considera que la TLTRO es simplemente una extensión de la LTRO, línea de 450 mil millones que el BCE otorgó a la banca europea y que vence en 2015. Es decir que será utilizada por los bancos para refinanciar la LTRO. 

Las nuevas medidas son una apuesta más firme para que los Estados empiecen a desarrollar políticas de crecimiento y tampoco estaría mal incluir más incentivos fiscales a la inversión. Y una vigilancia real sobre el destino de estos fondos.

Las nuevas medidas han traído consigo subidas en los mercados de renta variable – bolsa -, relajación en las primas de riesgo, bajadas del euro, aumento del precio de los activos de renta fija. El precio de la Renta fija dadas las declaraciones de Draghi no seguirá subiendo, por lo que cuidado con los fondos de Renta Fija a Largo Plazo.

Ricardo Ros
04/09/2014