Informe Semanal: El dato de empleo podría adelantar la reversión de las medidas de estimulo
Durante la sesión del viernes, se dio a conocer la autentica referencia de la semana pasada e incluso del mes, hablamos de los datos sobre el desempleo estadounidense correspondientes al mes de noviembre. De los 130.000 puestos que se esperaban perder, se materializaron tan solo 11.000, haciendo que la tasa de desempleo descienda del 10,2% al 10%. La noticia “mejor a lo esperada” fue tomada con cierta euforia, aunque uno de los principales beneficiados fue el dólar, así el Dollar Index subió un 1,7% durante el viernes, cerrando apenas por debajo de los 76 puntos, logrando romper el canal bajista en el que venía operando. Este importante avance del dólar provocó un movimiento a la baja de las materias primas, que a pesar de haber reflejado importantes avances como consecuencia del buen dato de empleo se vieron arrastrados al terreno negativo por la mencionada presión del dólar.
En cuanto a los factores que presionaron al alza al billete verde destacamos la lectura que el mercado parece hacer en cuanto al adelanto de reversión de las medidas de estimulo puestas en marcha por la administración estadounidense, dada la “positiva” evolución del mercado laboral. Entre estas medidas, el manteniemiento de los tipos a los niveles actuales parece una de las que se podría replantear antes de lo previsto, presionando al dólar al alza y a la renta variable a la baja ya que ralentizaría el ritmo de recuperación.
Materias Primas:
Cobre:
La pasada semana, la cotización del cobre cerró con un incremento del 4% respecto al precio registrado el viernes pasado en BML. Esta variación semanal ocurrió en un escenario de mayor disponibilidad del metal, que tuvo un alza de 3,2% en los inventarios de las principales bolsas de metales, que totalizaron 631,1 miles de TM, volumen que abastecería 1,8 semanas de consumo mundial de cobre.
Renovadas inyecciones de optimismo en los mercados, determinados principalmente por un conjunto de positivos factores tanto económicos como financieros, impulsaron la cotización del cobre hacia nuevos máximos anuales, alcanzando el día jueves el mayor valor desde mediados de septiembre de 2008.
Lo anterior se originó tras conocerse el crecimiento del PIB de la Zona Euro durante el tercer trimestre, el que confirmó el término de la recesión de esa región tras crecer un 0,4% en tasa inter trimestral, frente a un descenso de 0,2% registrado el trimestre anterior. Posterior a esto, el BCE anunció el término de las subastas de crédito a fines de este año -medida que fue aplicada para hacer frente al debilitado mercado financiero-, con lo que otorga una primera señal de confianza en la recuperación económica al acercar el momento de retiro gradual de las políticas con que asistió al sector financiero. No obstante, mantuvo el tipo de interés en 1%, no esperándose aumentos al menos hasta mediados de 2010.
Por otra parte, la actividad manufacturera continúa en su senda de expansión, lo que fue revelado por el indicador PMI, el que para el caso de China se incrementó desde 55,4 puntos en octubre a 55,7 en noviembre, confirmando la recuperacion de la demanda doméstica. Del mismo modo, la Zona Euro mostró una expansión hacia los 51,2 puntos para el mismo mes.
En tanto, en EE.UU el indicador ISM que mide la actividad industrial, tuvo un crecimiento menor a lo esperado (53,6 en noviembre versus 55,7 del mes anterior), no obstante se mantiene por encima de la franja de 50 puntos, lo que se traduce en crecimiento de la actividad.
Oro:
La devaluación del dólar se ha convertido en un factor de impulso común de los metales base y preciosos, tanto por la denominación del valor de éstos en esta moneda, como por la mayor propensión al riesgo que representa la depreciación de éste. Así el descenso en el valor de dólar hacia mínimos de 16 meses frente al euro (se cambio a 1,51 US$/€ el jueves), impulsó el precio de los metales hacia valores que no se registraban desde inicios de la crisis global, en septiembre de 2008, para los casos del cobre, aluminio y zinc.
Del mismo modo, el precio del oro se elevó a nuevos máximos históricos nominales, tras cotizarse ese mismo día en 1.218 US$/oz, apoyado por la estrecha correlación inversa que va manteniendo hasta el momento respecto al dólar. Es así como el metal se ha convertido en una atractiva fuente de inversión ante la volatilidad de los mercados cambiarios y las renovadas preferencias por parte de inversionistas y bancos centrales, que han incrementado sus posiciones en oro, preocupados a parte de la progresiva devaluación del billete verde, por el futuro escenario inflacionista que sin duda se producirá como consecuencia del importante incremento de la oferta monetaria, siendo esta una de las principales consecuencias de los importantes planes de estimulo.
Soft commodities:
Soja:
En la Bolsa de Chicago los precios de la soja terminaron la semana con saldo levemente negativo. Los contratos enero y julio retrocedieron 0,95 y 0,07 por ciento. La apreciación de dólar respecto del euro el miércoles y el viernes fue un fundamento de peso bajista para las materias primas agrícolas, tan es así que en el balance semanal la relación entre ambas monedas terminó siendo favorable para la divisa estadounidense, dado que pasó de 1,4953 a 1,4846. El martes, sin embargo, el euro tuvo una importante mejora, que disparó la relación con el dólar hasta 1,5107. Así, se entiende, entonces, el impacto bajista que tuvo para los precios de cereales y oleaginosas el repunte del dólar. También fue negativa para las cotizaciones la evolución del petróleo, cuyo valor bajó en la semana pasada y por el momento parece que continua con su rango lateral en el que lleva inmerso desde finales de octubre.
Desde el punto de vista positivo para las cotizaciones de la soja volvieron a imponerse las exportaciones estadounidenses, lideradas por la demanda de China. En este sentido, durante la última sesión de la semana, mientras los cereales registraron pérdidas cercanas a los 5 dólares, la soja apenas retrocedió poco más de 1 dólar. La razón: exportadores estadounidenses confirmaron la venta de unas 232.000 toneladas de la oleaginosa a China, lo que amortiguó las bajas provocadas en el mercado por la importante apreciación del dólar.
El jueves próximo el USDA difundirá su nuevo informe sobre oferta y demanda de granos en el nivel mundial. En él no se prevé grandes modificaciones en el estimado de cosecha estadounidense, pero no habría que descartar que el organismo vuelva a incrementar el volumen de las exportaciones estadounidenses, que evolucionan con suma rapidez, sobre todo por el impulso comprador de China, que no deja de cambiar dólares por soja.
Maíz:
En la Bolsa de Chicago el maíz fue el producto con mayores pérdidas durante la semana . Los contratos marzo y mayo retrocedieron 6,05 y 5,90 por ciento respectivamente. De las cinco sesiones de la semana, el cereal sólo pudo salir airoso en la primera, después, todo fue cuesta abajo. El paulatino repunte del dólar; la salida de los fondos de inversión; el descenso del petróleo; la falta de noticias alentadoras desde el mercado exportador, y la posibilidad de que durante el fin de semana se produzca un importante progreso de la cosecha estadounidense fueron los factores que afectaron el valor del grano grueso.
En la apertura de la semana, el USDA informó que la cosecha de maíz estadounidense avanzó al 79% del área apta, contra el 68% de la semana anterior; el 94% de 2008, y el 97% promedio. El mercado esperaba un avance de entre el 80 y el 85 por ciento.
El jueves el USDA calculó las exportaciones estadounidenses del cereal en 659.000 toneladas, por debajo del volumen de la semana pasada, de 1.626.500 toneladas, y cerca del límite inferior del rango previsto por el mercado, de 650.000 a 900.000 toneladas.
Divisas:
En el mercado de divisas el pasado viernes se pudieron ver movimientos que podrían hacer replantearse la actual tendencia instaurada, ya desde hace unos meses, en los mercados de divisas, la aversión al riesgo ha ido siendo el principal hilo conductor potenciada a su vez por los movimientos de carry trade, de acuerdo con esto, los datos macroeconómicos que generaban un incremento de la aversión al riesgo provocaban cierta presión alcista a las monedas consideradas refugio, esto es, el dólar y el yen, que a su vez son las más utilizadas para la financiación de las mencionadas estrategias de carry trade. Por contra, en momentos en los que la aversión al riesgo disminuía, las mencionadas monedas caían, viéndose beneficiadas las materias primas por estar estas denominadas en dólares.
Teniendo esto en cuenta y viendo el positivo dato de desempleo del pasado viernes, cualquiera se hubiese a pronosticar un nuevo descenso del dólar, pero el dato resulto tan positivo que los mercados parecieron corregir al alza sus pronósticos respecto a la recuperación y de este modo adelantaron un escenario de subidas de tipos, elemento que sin duda beneficiaría al billete verde.
Se vio por lo tanto, como el dólar actuó por fin en consonancia a sus fundamentales dejando eventualmente, la mencionada tendencia respecto a la aversión al riesgo. Pero aunque podamos ver mejoras puntuales del billete verde y puedan verse rotas las correlaciones existentes hasta el momento, no debemos olvidar que existen razones de fondo para que el dólar continué debilitándose que pesaran más en el medio-largo plazo que, que en los EEUU se produzca una inflexión de tipos antes que en otros países, tales como:
· Fuerte endeudamiento presupuestario
· Importantes cuantías destinadas a los programas de flexibilización cuantitativa.
· Déficit comercial.
· Creciente inflación por el incremento de la oferta monetaria.
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